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曹寅:國內外電站資產證券化進展

發布時間:2017-05-11 13:47內容來源:新電力網 點擊:

  OFweek太陽能光伏網訊:2017年9月7日,中國能源峰會分論壇——中國光伏電站投融資論壇在順義拉開帷幕。在會上,信達證券股份有限公司的首席研究員曹寅做了《國內外電站資產證券化進展》主題演講。

  他認為:未來光伏度電成本下降有兩個元素,一個是整個系統成本的下降,第二個就是靠融資成本的下降。資產證券化是為電站帶來低成本融資的手段和渠道。

  以下為曹寅演講內容:

  所謂國內外電站資產證券化的進展,我們首先國外,國內資產證券化在嘗試,但是不那么順利,包括有一些公司很早就開始設計,但是國內法規政策上的限制,不是特別的順利,當然有很多核心的因素,資產證券化,電站質量和電站管理運維過程中都應該有預期。國內資產證券化,目前來看,還是有很大的一條鴻溝,整個產業鏈需要合作探索,開拓好的商業模式,去尋找比較好的路徑。我介紹一下我們信達對電站資產證券化的一些看法。

  信達是一家由財政部70%控股的央企,總公司是中國信達,下面有資產和相關的保險和PE、VC、期貨,現在以670億人民幣并購一家銀行。我們很關注可再生能源,尤其是光伏,F在大家都說光伏電站非常缺錢,是因為我們沒有那么多錢投光伏電站嗎?完全不是這樣的,F在市場上在民間財政有39萬億美元,在對沖基金,保險基金有上百萬億的美元,但是為什么光伏電站開發融資成本這么高?不是因為缺錢,而是缺少好的工具和好的體系。關鍵是這些錢怎么進入光伏電站。

  不同的融資結構對光伏電站度電成本影響很大,未來光伏度電成本下降靠兩個元素,一個是整個系統成本的下降,第二個就是靠融資成本的下降。資產證券化是比較好的為電站帶來低成本融資的手段和渠道。光伏電站融資分好幾類,我簡單分了幾類,先是短期的,短期的就是2個月到6個月之間,光伏建設的手段,一般通過自有資金或者EPC墊資,銀行貸款等方式。屋頂電站有其他的途徑,比如說個人信用卡分期建設期的投資,第二個是融資租賃,光伏信用合作社,P2P融資方式做光伏電站建設期的融資。但是在短期之內,在建設期融資里面,成本是比較高的,中廣核的產品成本13%,就是因為用的是我們建設期的電站作為凈資產。還有新能源產業基金,股票市場分發,也包括銀行的項目貸款,F在目前中國銀行這邊,基本不怎么給光伏項目做信貸,只有一些比如說股份制商業銀行,或者比較有征信的銀行,比如說像開行會做相關的電站的融資,但是基準利率比較高,利用新的金融模式,比如說資產證券化,比如說基于光伏的資金,可以有效降低我們電站的融資成本。

  股權融資分為幾類,有做定增,這是股票市場特別好的,大量的上市公司都在做定增,比如說愛康等這些都是在市場做定增,還有做眾籌的。不僅是中國在眾籌方面有比較大的合規的風險,在海外也是這樣的。MOSAIC轉型做融資平臺。還有互聯網公司,比如說P2P。不同的融資方式成本是不一樣的。

  債券融資,主流是銀行貸款、ABS、境外低成本資金。銀行貸款成本在基準利率上幅10-20%。ABS融資成本基本在基準利率以上,但是不會在10-20%。ABS有一個好處,可以吸納大量的,比如說有養老基金、保險基金、閑散民間資本等等,通過資產證券化,投入光伏電站。還有其他的方式,比如說融資租賃是比較好的方式,比如說國務院發文件支持融資租賃在中國的發展。融資租賃作為一個手段是很好幫助光伏電站獲得融資的方式。融資租賃作為一個工具,可以和其他的融資方式結合。比如說融資租賃和ABS結合,融資租賃和銀行貸款的結合,融資租賃和眾籌的結合,融資租賃是比較好的手段參與電站的建設。

  還有公募基金,想把光伏電站作為基礎資產打包,通過社會渠道進行銷售,還包括信托和REITS都是這樣的。各類融資產品的特點都不一樣,光伏ABS最大的好處,第一風險可控,第二對于電站來說,融資成本相對比較低,同時波動性比較好,還有一個最大的好處,流動性比較好。你用眾籌做光伏電站融資,基本上沒有流動性。包括銀行貸款也是這樣的。但是用ABS的方式,標準化以后再做光伏電站,我在后市場里面可以把它流通掉,新電力網,這樣也符合非常重視流動性的投資者對光伏電站的投資,把這幫人吸過來。

  資產證券化的好處,第一個就是風險轉移,我們把電站開發商從表內移到表外,通過資產證券化,因為證券化的過程,就是把電站的產品標準化,把電站打包在一個產品里面。隨著電站有差別,但是打包以后,風險就被稀釋了。資產證券化以后,信托和保險都會和電站資產證券化結合,幫助我們電站融資降低成本。還有拓寬融資渠道。大量的以前可能對于電站資產不了解,或者沒有合適渠道的閑散資金,也可以通過ABS進入這個電站。

  Solarcity電站發的3期產品的變化,趨勢是什么樣的?不斷降低,電站融資成本不斷降低,規模越來越大,電站開發商獲得這樣的廉價的資金量越來越大。居民電站比例大幅上升,評級比較穩定。前兩次都是單次發,后面就可以分批發,后期市場流通性很好。

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